5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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