国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第(dì)一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前(qián)包(bāo)括(kuò)来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议(yì)，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破(pò)内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为(wèi)令(lìng)人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力(lì)测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的(de)资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票(piào)回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗zhǐ)数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的(de)是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言(yán)，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储(chǔ)会议(yì)需要(yào)关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期(qī)差(chà)，以及美(měi)国(guó)经济(jì)层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人(rén)数(shù)还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结束(shù)后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会(huì)议(yì)这一(yī)关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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