2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从202发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系0至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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