事件

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部(bù)结(jié)构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现的滞(zhì)后(hòu)指标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传(chuán)统翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波动，主要(yào)由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个季(jì)度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷(mí)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。年初(chū)以来(lái)，CPI同比持(chí)续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商(shāng)品、不(bù)完(wán)全由需求主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足(zú)，价(jià)格回落成为拖累食(shí)品同比(bǐ)自年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格(gé)回落，带动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关(guān)原材料成本压力缓解等有关。

　　翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光g>需求修复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连(lián)续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带动(dòng)部分中上游行(xíng)业涨(zhǎng)价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动(dòng)持续改(gǎi)善等(děng)或带动内生动能逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献(xiàn)、及(jí)部分商品价格回落拖(tuō)累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等(děng)拖(tuō)累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平(píng)于0.7％。分(fēn)项环比中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠(dié)加消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食(shí)品环(huán)比(bǐ)中，原(yuán)油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环(huán)比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原(yuán)材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环比延续回(huí)落外，衣着、一般日用品环(huán)比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价(jià)格回落，与线下(xià)消费相关的中下游行业(yè)价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格回(huí)落、上游(yóu)原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比延续回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信(xìn)制造等部分中下游(yóu)制造业价(jià)格有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱(yú)制品等(děng)靠近终(zhōng)端制(zhì)造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布(bù)机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光