原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，河北属于南方还是北方 河北属于北方吗同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线(xi河北属于南方还是北方 河北属于北方吗àn)酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是(shì)今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市(shì)场规模(mó)、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台(tái)以外(wài)社会库(kù)存(cún)很(hěn)大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的(de)事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白酒去(qù河北属于南方还是北方 河北属于北方吗)库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关(guān)键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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