近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户(h发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ù)为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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