上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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