私募基金运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资(zī)基金(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修订后的(de)《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基(jī)金相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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