昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人)资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更(g三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人èng)多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hò三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人u)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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