财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部(bù)防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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