四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对(du王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗ì)经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也(yě)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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