银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(g双修是指什么意思，双修是怎么进行的4px;'>双修是指什么意思，双修是怎么进行的āo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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