财联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府(fǔ)撮(cuō)合瑞(ruì)银与瑞信合并近两个月后，与这次事件(jiàn)有关的一个重要(yào)问题(tí)终于尘埃落定：瑞破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗信(xìn)AT1债券的减记无(wú)法(fǎ)触发(fā)CDS（信贷违约掉期）的赔(péi)付(fù)。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲地区的(de)信贷衍生(shēng)品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网发布(bù)公告(gào)称，由(yóu)11家买方机(jī)构、卖方银行和做市(shì)商组成的(de)委员(yuán)会一致投票(piào)通过了上述决议。值得一(yī)提的是，瑞信(xìn)本来(lái)也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现(xiàn)在投票的清单上。

　　具体(tǐ)来说，提(tí)出这个问(wèn)题的市场参(cān)与者认(rèn)为，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所依据的参考债(zhài)券（次级(jí)债）具有同等地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债(zhài)作(zuò)为标准参考债务。

　　对此，委员会(huì)首先一致裁(cái)定，并没有发生“政府(fǔ)干预(yù)的信贷事件”。此外(wài)，根据AT1债券(quàn)文件中的排名条款和担保条件，次级债的持(chí)有人(rén)是相较(jiào)于AT1债券的(de)优先(xiān)债权(quán)人。同时在2014年的文件中，也(yě)为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件(jiàn)中，决(jué)策委员会没(méi)有对AT1债(zhài)券是否构成借款资(zī)金做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中(zhōng)，瑞(ruì)士(shì)监(jiān)管机构FINMA将近170亿(yì)美元(yuán)的瑞信AT1债(zhài)券全额(é)减记，此举也引发了大量此类债券持有人的诉讼。一些(xiē)投机者也(yě)在(zài)市场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较(jiào)为(wèi)常见的金融衍生品，信贷违(wéi)约掉期(qī)的作(zuò)用是在信贷事件(jiàn)（违(wéi)约、重组、破产等）后(hòu)，CDS的(de)买(mǎi)方可(kě)以向卖方索赔，索赔(péi)的(de)金额(é)通常(cháng)等于参(cān)考资产(chǎn)的面值减去违约后的(de)市场价值。各(gè)个(gè)区域的信(xìn)贷衍生品决定委员会，负责决定在(zài)这个地区是否发(fā)生(shēng)了信贷衍生品合约(yuē)中(zhōng)定义的信(xìn)贷事件(jiàn)。

　　根据存管信托和清算公司(sī)（DTCC）的数据，截至今年(nián)3月，与瑞信集团(tuán)债务(wù)相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的数(shù)据(jù)并未区分优先(xiān)级债务和次级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞银(yín)公布了(le)接手瑞(ruì)信的最新评(píng)估。在本周二提交给美国(guó)SEC的监(jiān)管文(wén)件中，瑞(ruì)银表(biǎo)示紧(jǐn)急接手(shǒu)瑞信预计将造成(chéng)170亿美元的损失，其中有40亿(yì)美元为潜在的诉讼和罚(fá)款支出(chū)。不过这(zhè)部分的损失将会由(yóu)一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖(gài)，意味(wèi)着收购资产的价格（30亿瑞郎(láng)）远远低于(yú)资产的实际价值。

　　这(zhè)份(fèn)文件同样(yàng)显(xiǎn)示，从去年10月开(kāi)始，瑞银(yín)的(de)战略委员(yuán)会就已经开始评估瑞信的状况(kuàng)，并在今年(nián)2月得出“不宜(yí)收购”的决定，但最(zuì)后仍在瑞士(shì)政府(fǔ)的要求下出手(shǒu)。

　　瑞银(yín)也(yě)在(zài)上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇·科(kē)纳将在合并(bìng)交易(yì)完成后(hòu)加入瑞(ruì)银集团的董(dǒng)事会，同时(shí)在“可预见的(de)未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍(réng)将(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗jiāng)独立(lì)运(yùn)营。

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