5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额(é)增(zēng)幅超128each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数2％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产品研发和(hé)客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能(néng)不及预期，从而(ér)导致对(duì)半(bàn)导体产品(pǐn)需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业(yè)正处(chù)于(yú)下行(xíng)筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的(de)出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏(sū)会加大企业(yè)数(shù)字化投(tóu)入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初(chū)以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基(jī)本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽(suī)然(rán)会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人(rén)类社(shè)会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们(men)长期看(kàn)好半each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)库存(cún)、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季报(bào)业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的(de)周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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