大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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