来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消(x作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确iāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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