银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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