金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息过程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个(gè)滞后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较(jiào)强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什(shén)么(me)也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经(jīng)济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在增速(sù)上才(cái)能够逐步消化(huà)之前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断(duàn)，服(fú)务性行业可能要(yào)逐季恢(huī)复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论。兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗>

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具(jù)有物(wù)价水平(píng)持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回(huí)落是(shì)因为(wèi)经济(jì)基本(běn)面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹澜(lán)进一(yī)步(bù)解释，一方面，供给能(néng)力较兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来(lái)高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策注重从(cóng)供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据(jù)，实际上反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格(gé)表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐(zhú)步消除，价格会回到一个(gè)合(hé)理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前(qián)数据(jù)呈现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观(guān)点并(bìng)不(bù)成立，预(yù)计下半(bàn)年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要(yào)的风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民经济研究所(suǒ)副(fù)所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价(jià)格上(shàng)涨。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况下货(huò)币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是(shì)货币与有(yǒu)效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原(yuán)因。经(jīng)济预期在经历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重要(yào)外部(bù)因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的回落多与有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足(zú)相关(guān)，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行(xíng)的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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