财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(b可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思iǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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