财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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