四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立1米等于多少mm 1米等于多少厘米了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng1米等于多少mm 1米等于多少厘米)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià1米等于多少mm 1米等于多少厘米)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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