自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对(duì)后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并(bìng)修正调(diào)研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了(le)年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，也通常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得(dé)了(le)更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在(zài)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化(huà)，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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