四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(du俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ō)家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ckquote>

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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