公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司(sī)进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提(tí)升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模(mó)式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模式均有(yǒu)比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金(j倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例īn)全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客(kè)户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商(shāng)的交易席(xí)位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结(jié)算(suàn)进行资金(jīn)和证券(quàn)的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更稳定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前(qián)是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变化。

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