四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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