公募基金交易结(jié)算模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司(sī)进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程度上(shàng)调动了(le)托(tuō)管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也(yě)印证了(le)券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式(shì)是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例(lì)。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗strong>

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了(le)解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席(xí)位直连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这一发(fā)展变化。