财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业(yè)绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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