4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告(gào)大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期(qī)（图(tú)1）。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月(yu五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩è)服务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售业的(de)总空缺(quē)约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工(gōng)资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之一的(de)职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位空(kōng)缺和(hé)求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业(yè)数据(jù)将进(jìn)一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据(jù)所指示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的(de)走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上限触发(fā)时点(diǎn)提(tí)前，前景存(cún)在(zài)较大不确(qu五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩è)定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美(měi)国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季(jì)节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩