调油逻辑(jí)提振女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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