近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产品原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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