5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公募基金密(mì)集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资(zī)金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领域曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及(jí)预(yù)期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)相比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可能不及(jí)预期(qī)；二是(shì)下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需(xū)求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半(bàn)导体行业正处于(yú)下(xià)行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出(chū)现”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升(shēng)也会更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字化，成(chéng)本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期(qī)基本面即将(jiāng)曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的(de)催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合(hé)因素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资(zī)价(jià)值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一(y曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理ī)定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很(hěn)多(duō)优质的公司处于历(lì)史估(gū)值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能(néng)从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业(yè)革(gé)命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方(fāng)面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求(qiú)为(wèi)主的(de)芯片设(shè)计都会(huì)在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十大对于(yú)科(kē)技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和(hé)重点公司(sī)的边际(jì)变化，同时(shí)动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子(zi)消费(fèi)品的(de)复(fù)苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后续(xù)半导体设(shè)备(bèi)、材料(liào)也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际(jì)变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能(néng)波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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