自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的(de)震荡(dàng)，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预(yù)测中的(de)相关(guān)行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化(huà)在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要(yào)的(de)选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾一季(jì)度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心(xīn)恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出(chū)路(lù)。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承(chéng)受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们(men)并不(bù)具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母市(shì)场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全(quán)球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。

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