申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表科长相当于什么级别？现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国科长相当于什么级别？内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金(科长相当于什么级别？jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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