自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(z殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地hǐ)基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的(de)4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期(qī)的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的(de)高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系(xì)不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造(zào)产业(yè)链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可(kě)以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得(dé)了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当(dāng)下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次(cì)进入(rù)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时(shí)反复(fù)强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的资本市(shì)场收益是(shì)成长型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的(de)变(biàn)化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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