金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”的(de)话题就(jiù)不绝(jué)于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出(chū)，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经(jīng)济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年(nián)份服(fú)务业能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在(zài)服务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务(wù)业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是(shì)补(bǔ)上去年(nián)底的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到(dào)潜(qián)在增(zēng)速(sù)上才能够逐步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策(cè)司司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与(yǔ)物价回落(luò)并(bìng)存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团去年(nián)以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节的(de)效应传(chuán)导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据(jù)，实际上(shàng)反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国(guó)际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价(jià)格会回到一个合理水平。

<ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团b>　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立(lì)，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供(gōng)应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其(qí)他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化而言，居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对通(tōng)缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提到，当前(qián)的物(wù)价下行(xíng)不是通缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续(xù)恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国(guó)民(mín)经(jīng)济研究所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅(fú)度超(chāo)过经济增(zēng)长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费(fèi)需(xū)求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于事(shì)无补ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团，反而推(tuī)高不良债务，加(jiā)剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当(dāng)宏观(guān)预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延(yán)续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要(yào)外部(bù)因素(sù)，物(wù)价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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