银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比(俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样(yàng)本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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