私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮监管。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同(t十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思óng)中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按(àn)目前征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)发生基(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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