申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算e="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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