作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(j热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭ià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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