金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(ji厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积āng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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