金融(róng)界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期(qī特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。<特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王/p>

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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