金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银行板块再(zài)度(dù)走高，中信银(yín)行率先涨停(tíng)，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目(mù)前，中信(xìn)银行年(nián)内涨幅已(yǐ)超(chāo)过50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策不(bù)再提金融让利(lì)。银行业(yè)也开始落实，比如一(yī)些地方小银(yín)行(xíng)下(xià)调存款利率后，股份(fèn)行也出现(xiàn)下(xià)调；而(ér)年(nián)初(chū)的低利率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率在上(shàng)行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠(huì)小微的政(zhèng)策任(rèn)务。政策改变的原因之一是银行需要(yào)资(zī)本扩展，需(xū)要恰当的盈利积(jī)累，不能过(guò)度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作(zuò)为资产规模(mó)最大的(de)国企行业，按政策导向要提高资产收(shōu)益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利有利于银(yín)行估值修(xiū)复。从2020年(nián)开(kāi)始(shǐ)的金融(róng)让(ràng)利(lì)使(shǐ)银行(xíng)股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情(qíng)况下正(zhèng)常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之(zhī)下(xià)市场担(dān)心(xīn)银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行(xíng)股(gǔ)是一种(zhǒng)长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连(lián)续(xù)下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周期相关，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的(de)不良贷款率(lǜ)开始下降，到今年一季度已经连续10个(gè)季度下降了，这(zhè)有利于(yú)股价上涨，不(bù)过按(àn)历史规律，上涨会存在滞(zhì)后(hòu)性(xìng)。目前市(shì)场还没充(chōng)分意识，银鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下(xià)降周期能够(gòu)持(chí)续验(yàn)证，我们认(rèn)为这会让(ràng)银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产和城投风险有担忧，但银(yín)行(xíng)房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体(tǐ)不良率(lǜ)影响较小(xiǎo)；而且(qiě)中国经过对债务风险的分部(bù)门处(chù)理，地产(chǎn)上下游的很多行业的(de)债务风险已(yǐ)经(jīng)解(jiě)决。总体上银(yín)行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一季度开(kāi)始逐季下(xià)降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增速会逐(zhú)季改善，特别是(shì)中小银行。出(chū)现拐点的原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定(dìng)价(jià)，利率出现下降。这是(shì)一(yī)个已知利(lì)空，市场已(yǐ)经(jīng)消(xiāo)化，所以银行股(gǔ)会(huì)出现(xiàn)修复。此外，过去(qù)三年疫情使得(dé)银行(xíng)股估值被压(yā)制。现(xiàn)在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会(huì)再(zài)有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业(yè)出(chū)现存款利率(lǜ)下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行(xíng)息差有比(bǐ)较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此外4月(yuè)底的(de)政治局会议并未(wèi)如(rú)市场预期一(yī)样出现明(míng)显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一(yī)个短期利(lì)好(hǎo)。

　　该机(jī)构(gòu)从交易层面(miàn)罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的(de)高股息行(xíng)业会(huì)成为替代品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资的(de)国企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的(de)银行股，从而来(lái)提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对(duì)于(yú)对于(yú)未来银(yín)行股上(shàng)涨的持续性，海通国(guó)际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期(qī)，银行股的(de)表现(xiàn)将(jiāng)取决(jué)于宏观(guān)环境、政(zhèng)策(cè)规划以及(jí)市(shì)场交(jiāo)易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和政策打压的(de)情(qíng)况下银行股(gǔ)不会出现(xiàn)大幅回撤(chè)。关于如何避免可(kě)能(néng)的小回撤，该机构(gòu)建议选(xuǎn)股时选择业绩好(hǎo)但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行(xíng)的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相(xiāng)应抬升，本(běn)质原因(yīn)是各类银行的估值(zhí)没有系(xì)统(tǒng)性的差(chà)异(yì)。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银(yín)行不良率环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不(bù)良净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响的消(xiāo)退(tuì)和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性(xìng)指标方(fāng)面，绝大多数银(yín)行(xíng)关注率环比(bǐ)有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度(dù)末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目(mù)前银行资鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖产(chǎn)质量压(yā)力的峰值(zhí)已经过去，展望而言(yán)，经济(jì)复苏(sū)态势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松(sōng)，银(yín)行(xíng)的资产(chǎn)质量表现(xiàn)有(yǒu)望(wàng)延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年中期投(tóu)资策略报告中表示，经(jīng)济复苏进(jìn)行时(shí)，银行(xíng)重回基本面主逻(luó)辑。银行(xíng)基本面(miàn)的量、价、质三方面的(de)景气度均较去(qù)年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重(zhòng)要(yào)的行(xíng)业(yè)催(cuī)化(huà)剂(jì)，利好整体估值提升(shēng)。规模(mó)端，信贷(dài)需(xū)求从(cóng)大到小(xiǎo)逐(zhú)步传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款需求高景气(qì)延续(xù)的同(tóng)时，看好零售、小微贷款的(de)需求复苏。资产质量方面，优质房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓(huǎn)解(jiě)；零售贷款质量将在(zài)居民(mín)还款能(néng)力提升下长期(qī)向(xiàng)好，银(yín)行(xíng)资产质(zhì)量下(xià)行风(fēng)险封住。银行板块配置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也(yě)在近期表示，看(kàn)好全年盈(yíng)利能力修复，银行板块配置价值提升。该机(jī)构认为1季(jì)报行业盈利增速低点确认，主要(yào)受(shòu)资产重定价(jià)以及居民端复苏低于预(yù)期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不(bù)变，在(zài)此背(bèi)景下，居民消费倾向和风险偏好的(de)修(xiū)复仍(réng)然值(zhí)得期(qī)待(dài)，成(chéng)为推动板块盈利(lì)回升的催化剂(jì)。我们(men)继续看好银行板块全(quán)年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到当前银行(xíng)板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低(dī)位且(qiě)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平，在(zài)后续盈利有望逐季修(xiū)复的背景下，当前时点(diǎn)银(yín)行板块的配置价值提(tí)升。

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