金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前已婚女性英文称呼，女性英文称呼实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资已婚女性英文称呼，女性英文称呼产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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