私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私募(mù)登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于(yú)其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募(mù)集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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