北京时(shí)间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数(shù)据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承(chéng)压的美(měi)国地区(qū)银行股也获(huò)得喘息的(de)机会(huì)。截至发稿，周五(wǔ)盘(pán)前西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急(jí)挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏(hóng)观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期货日(rì)报记(jì)者漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里，周五晚间公(gōng)布(bù)的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离(lí)投(tóu)行(xíng)们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名(míng)义利率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的信息，并(bìng)评估(gū)其对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验来看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银(yín)行业风波漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(bō)持续发酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这(zhè)让(ràng)美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国(guó)就业(yè)市场依(yī)然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非农就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动力(lì)市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一(yī)段时间，失业率继续走低(dī)，但美(měi)联储并未再次(cì)加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降息仍有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍(réng)健康(kāng)并有弹性(xìng)，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一(yī)共(gòng)和银(yín)行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银(yín)行(xíng)融资(zī)成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将(jiāng)不(bù)断向(xiàng)实(shí)体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来(lái)随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)在风(fēng)险和衰退(tuì)的(de)共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率和美(měi)元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金(jīn)的供(gōng)需数(shù)据来(lái)看，黄金(jīn)的需(xū)求实(shí)际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的(de)数(shù)据(jù)显示，今(jīn)年第(dì)一(yī)季度剔(tī)除场(chǎng)外交(jiāo)易(yì)的全(quán)球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央(yāng)行和(hé)中国消费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用(yòng)的(de)黄(huáng)金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低(dī)于(yú)去年四(sì)季度(dù)的(de)340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大(dà)概率(lǜ)继(jì)续攀(pān)升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货(huò)黄(huáng)金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期，实际利(lì)率或将继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具(jù)有(yǒu)较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一次加息落地然(rán)后转降息预(yù)期，从(cóng)而刺激价格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存(cún)在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能(néng)性。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩(suō)动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时间，且高利率环(huán)境(jìng)到(dào)底会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此(cǐ)在当前(qián)看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多头寸比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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