银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què_D是什么意思，_3是什么意思)定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与_D是什么意思，_3是什么意思价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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