银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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