本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看(kàn)，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日(rì)峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将中国股票评(píng)级(jí)从高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势(shì)在必(bì)行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(s选择复句例子十个，选择复句例子5个ù)度紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州茅台(tái)成为(wèi)市值(z选择复句例子十个，选择复句例子5个hí)“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预(yù)期下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持(chí)强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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