近期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话(huà)题，外资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公(gōng)司(sī)已(yǐ)获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公(gōng)司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北向资(zī)金净流(liú)入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市(shì)公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机(jī)构跻身国(guó)企的前(qián)十大的股东(dōng)行业。例(lì)如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局等多家主权财富基金增(zēng)持(chí)多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金租。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截(jié)止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富(fù)达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些(xiē)国企(qǐ)进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在上升甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女。

　　富达在最新一篇研究报告中解释(shì)了(le)他们(men)对于国企改(gǎi)革(gé)的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革事关重大。而(ér)资本(běn)市场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏(fá)人问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石(shí)化、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包括：随(suí)着高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相(xiāng)关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一般说(shuō)来(lái)外资机构持仓中更倾向于私甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女营(yíng)部(bù)门，这与他(tā)们(men)的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过(guò)去难以进入部分外(wài)资(zī)的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的(de)平均每股盈(yíng)利水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期(qī)的(de)低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能(néng)够(gòu)取得(dé)成效，投资者会重(zhòng)估国企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东(dōng)回报(bào)的(de)公司是愿意(yì)支付(fù)溢(yì)价的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者(zhě)互(hù)动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励(lì)措施(shī)等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记(jì)者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可(kě)能个别(bié)股票有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认(rèn)为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公(gōng)司(sī)估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平上升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们的(de)财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票(piào)回购，将利(lì)润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将(jiāng)成(chéng)为股票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对(duì)国(guó)企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的观(guān)点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合(hé)经(jīng)理只关注经济(jì)的(de)私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低(dī)于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公(gōng)司(sī)的(de)股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格反映出(chū)来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以我们永(yǒng)远不会有百分百的确定性或信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们(men)学到的重要(yào)一课就(jiù)是(shì)：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制(zhì)来从大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈利能力(lì)已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些企业(yè)所处(chù)的行业(yè)整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和(h甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女é)低债务水平等(děng)经济(jì)运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国(guó)内(nèi)投(tóu)资者。如果外国(guó)投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企(qǐ)业(yè)股价的额外推动力。

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