财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表方阵是什么意思示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的(de)理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主方阵是什么意思要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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